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卡奴迪路002656依托品牌护城河扩张渠维权

知识产权 作者: 2020-10-24 09:28

卡奴迪路(002656):依托品牌护城河 扩张渠道高增长

本土高端男装,扩张与品牌双轮驱动增长。专注"卡奴迪路"品牌商旅和假日系列高级男装的企划设计、品牌推何森””当时我们这儿结冰了广及终端销售,并代理国际一线品牌。

2008至2011年门店面积CAGR4g%,凭借品牌优势提升净利率llpct至24%,推动收入和净利各实现47%和7g%的爆发增长。至2011年,收入和净利分别达4.6亿元和1.1亿元,销售终端318家,全部位于一、二线城市的高端百货商场等场所。

高端消费市场正快速崛起,进入壁垒相对更高。2011年中国奢侈品市场保持了25%-30%的高速增长,侧面反映了以此为代表的高端消费正在快速崛起,虽2011Q4以来增速放缓但趋势并未转变。其中高级男装市场测算容量约为亿元,未来年零售额复合增速有望达15%-20%。高端市场注重产品品质、品牌文化及终端体验,精细化管理更难、渠道资源更稀缺,因此行业进入壁垒更高,从而形成品牌护城河。

运营能力不逊竞争对手,多系列延伸打开扩张空间。公司具有15年的高端运作经验,已形成了完整的产品设计和品牌推广模式,并积累了丰富的渠道和客户资源,目前终端店效位居可比高端品牌中上水平,虽面临国际品牌SHA1: 4225b01afd4a4fdbd3310ad8b5f竞争,但仍凸显本土优势。未未料将借助资金实力,进一步完善渠道布局,并通过"假日系列"打开扩张空间,预计2012/2013/2014年门店数量增速可达36%/28%/24%。

风险因素:1.若行业增速放缓明显,公司增长亦将受到拖累;2.公司未来加快直营店建设,若门店达产低于预期,则将导致费用率上升,拖累业绩增长。

3.目前公司净利率水平已达行业较高水平,后期持续提升压力增加。

盈利预测及合理估值。中国高端消费虽短期面临压力,但快速崛起的趋势并未改变,并且具有较高进入壁垒。公司长期有望获得稳健增长,2012年两次订货会均已经结束,判断全年超过40%的业绩增速有望实现。上调公司2012/2013/2014年EPS预测至1.57/2.15/2.86元(原1.55/2.05/2.64元),2012年起未来两年业绩CAGR 35%。我们认为给予公司2012年倍PE较为合理,结合DCF,合理价值区间42..00元。现价36.13元,首次给予"增持"评级。



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